时间： 2026-09-13 14：04：45

　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　现货情况：

　　据SMM讯 ，2026-09-12当周，SMM1#电解铜平均费用 运行于109320元/吨至112495元/吨
，周中呈现冲高回落的态势 。SMM升贴水报价运行于65元/吨至225元/吨，周中多数时间维持升水报价。库存方面 ，2026-09-12当周
，LME库存变动-0.20万吨至23.45万吨，上期所库存变化-0.82万吨至5.48万吨
。国内社会库存（不含保税区）变化0.24万吨至8.75万吨 ，保税区库存变动-0.17万吨至3.88万吨。Comex库存上涨0.07万吨至76.75万短吨 。

　　观点：

　　宏观方面
，2026-09-12当周，美国 8 月 PPI 受能源拉动同比上行 ，随后公布的 CPI 核心环比超预期反弹
，通胀粘性重新引发市场担忧
。欧元区 8 月通胀回升，欧洲央行如期落地年内第二次加息 25bp ，凸显全球主要央行抗通胀立场
，美元、美债收益率震荡上行，带动股票 、大宗商品等大类资产波动加大。关注下周美联储议息会议结果 。

　　矿端方面 ，2026-09-12当周，进口铜精矿指数继续下行至‑209.7 美元 / 干吨
，矿端紧张格局进一步加剧，矿山招标持续开展 ，贸易商成交集中在指数扣减 25 美元 / 干吨附近
，冶炼厂对深度扣减接受度下降，更多尝试固定价锁定采购成本
。巴拿马铜矿第二批约 3.8 万吨存量铜精矿计划发运印度 ，但仅为关停前堆存矿处理
，对全球矿源缓解力度有限，国内十一港铜精矿库存环比增加 3.42 万实物吨 ，主要来自青岛、防城港到货增量。8 月国内铜矿砂及精矿进口量环比回升但同比依旧下滑
，海外新项目虽有投产但短期增量释放有限 。展望下周，现货铜精矿 TC 仍将承压下行 ，短期难见明显修复
，关注矿山招标结果，港口库存变化以及海外铜矿项目发运进度 ，冶炼厂原料成本压力将持续存在，副产品硫酸费用 大幅走弱进一步压缩冶炼企业利润空间
。

　　精铜冶炼及进口方面
，2026-09-12当周，铜价冲高后受美国关税预期降温快速回落 ，临近周末进口比价大幅修复
，现货进口盈亏由负转正至 618.07 元 / 吨，进口窗口短暂打开 ，但临近 9 月合约交割
，实际操作空间有限。洋山铜溢价周内先抑后扬，周五铜价大跌后持货商挺价情绪抬升 ，溢价上行；国内保税区库存出现分化
，上海保税库存去库
、广东保税库存小幅累库 。国内社会库存整体维持低位，供应边际小幅改善 ，但整体依旧偏紧
，周尾铜价回落带动下游逢低点价采购，库存对铜价由驱动上涨转为限制下跌
。展望下周 ，随着进口窗口修复，后续进口货源存在补充预期
，但港口堵港问题仍在，到货兑现存在滞后 ，沪铜完成 09 合约向 10 合约换月
，现货报价切换后高升水预期较强。

　　废铜冶炼及进口方面，废铜价冲高至历史高位后回落 ，国内再生原料呈现周初贸易商逢高出货、周末库存收紧惜售的状态
，含税票点高企推升原料采购成本，精废含税价差维持 4192 元 / 吨 ，显著高于合理价差 。再生铜杆企业周初订单火热
，但原料成本快速抬升带来倒挂风险后迅速转为观望，采购情绪维持低位。海外方面 ，光亮铜受供应偏紧支撑计价系数维持高位
，1# 、2# 紫铜系数随铜价冲高小幅回调，铜价剧烈波动压制海外下游采购 ，买卖双方报价分歧扩大，进口废铜扣减同步波动
。展望下周
，国内贸易商库存偏低，捂货待涨心态较强 ，原料费用 存在继续上行的可能性
，杆企开工依旧会被成本与票据问题约束，成交维持脉冲式特征；海外再生原料 LME 计价系数大概率高位震荡 ，国内进口比价修复后关注海外货源报盘与到港情况
，若铜价继续回调，或刺激国内再生原料流通量边际增加。

　　铜材企业方面 ，精铜杆企业开工率 61.49%
，环比回升 2.37 个百分点，主要来自前期停产企业复产 ，但终端新增订单不足
，原料库存下降而成品库存走高；线缆
、漆包线受高铜价冲击开工同步回落，漆包线新订单明显下滑 ，成品库存压力攀升 。再生铜杆开工率环比大幅下滑 5.29 个百分点至 8.74%，精废杆价差走阔挤压企业利润
，江西盘面扣减进一步扩大；黄铜棒开工率继续回落至 47.46%，原料货源紧张 ，企业维持极低原料库存
，按需采购
。整体铜材加工费分化，电力铜杆、漆包线铜杆加工费周内明显下行 ，出口加工费保持相对稳定。展望下周
，原本预期精铜杆开工小幅回落，但周五铜价下跌刺激下游点价 ，开工率存在超预期修复的可能性；线缆 、漆包线若无批量订单释放开工仍易偏弱；再生铜杆仍受制于原料与票据约束
，开工难有明显反弹，黄铜棒继续承压 ，需要持续跟踪铜价波动对加工企业接单
、补库行为带来的变化 。

　　消费方面
，2026-09-12当周，整体终端消费尚未迎来旺季全面启动 ，高铜价压制下多数下游企业保持观望，仅在铜价周尾大幅回调之后释放部分刚需点价采购
，并未出现批量订单落地
。线缆行业开工持续走弱，终端客户为规避费用 风险 ，观望情绪浓厚
，原料备货意愿低迷，成品库存持续累积；漆包线行业新订单环比大幅下滑 ，成品库存天数走高；黄铜棒下游仅维持刚需采购
，主动补库意愿不足。区域现货市场分化，上海升水大幅回落 ，山东、华北转为贴水
，广东升水相对坚挺，反映不同区域终端需求冷热差异 。展望下周 ，传统 “金九 ” 旺季实质订单仍待验证
，铜价若维持高位震荡，终端采购将继续以刚需为主 ，难以出现大规模补库，若铜价进一步回调
，有望带动更多下游企业点价成交，需要重点跟踪线缆 、家电等终端订单的落地情况 ，观察现货升贴水变化来验证消费的持续性
，警惕旺季预期落空风险
。

　　策略

　　铜：谨慎偏多

　　总体而言，铜价受美国关税迟迟悬而未决 ，叠加PPI数据超预期以及欧元区央行加息等影响
，致使获利了结头寸出现而使得铜价冲高回落。但基本面上，矿端铜精矿 TC 持续走弱 ，冶炼利润受硫酸下跌挤压；精炼铜进口窗口短暂打开
，但到货兑现有限，低库存仅起到抗跌作用 。废铜市场原料松紧快速切换 ，再生企业受成本
、票点制约采购谨慎
。铜材开工分化
，线缆、漆包线走弱，“金九” 终端旺季尚未全面启动 ，仅铜价回落释放少量刚需。下周宏观重点关注美联储议息会议结果 。周内波动或较大，但倘若出现加息的情况
，建议在10.2万元/吨下方开始逢低买入套保，不建议搏倘若加息后的下跌（做空）行情。但有卖出套保需求的企业可以在11万元/吨附近进行卖出
。

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　旺季需求持续不及预期

　　流动性踩踏风险

　　投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

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