（来源：超阅非银）

周观点：8月主动偏股基金净赎回，看好红利特征下非银机会

从全年维度看 ，券商盈利和分红有望保持较快增长
，投行 、直投
、海外和财富管理3季度有望延续成长性，3季报或超预期 ，看好ROE中枢抬升、持续性改善的头部券商超额机会。上市险企全年盈利和分红有望稳健增长，看好高股息率标的红利风格下的投资机会
，看好高股息率 、盈利持续稳健增长的江苏金租 。

券商：8月偏股类基金规模环比+3.3%，看好头部券商重估

『1』 本周日均股基成交额2.26万亿 ，环比-2.8%
，本年累计日均股基3.12万亿元，同比+63.6%
。『2』 中基协披露8月公募基金数据 ，公募非货、偏股类基金(除货币和债基)规模分别为23.〖叁〗
、 11.4万亿
，环比+1.7%、+3.3%，份额分别为17.〖陆〗 、 7.9万亿份 ，环比-0.8%
、-1.2%
，净值环比+2.5%、+4.6%，8月净值修复带动非货 、偏股基金出现一定净赎回。其中 ，股票型ETF规模为2.7万亿
，环比-0.6%，份额为2.3万亿 ，环比-2.4%，扣除ETF后
，主动偏股基金规模8.6万亿，环比+4.6% ，份额为5.6亿份
，环比-0.7%，小幅净赎回 。8月 ，债基
、FOF、QDII规模分别环比+0.1% 、-1.0%
、+1.4%
，份额分别环比-0.6%、-2.4% 、-0.6%，净值分别环比+0.7%
、+1.4%、+1.4% ，债基 、FOF、QDII在净值修复下均呈现一定净赎回。『3』 券商板块估值和筹码结构占优
，中报盈利和分红双双高增，业务转型(海外和大财富管理)
、头部份额提升和慢牛环境三大叙事有望驱动头部券商盈利持续性和ROE中枢提升 ，看好头部券商估值重塑和超额机会
。

保险：中保协就医疗险示范条款征求意见
，看到风格驱动下险企红利优势

推荐标的组合：广发证券、江苏金租 、华泰证券
、中国太保、中国财险；中信证券 、中金公司H
、中国平安、同花顺 、国泰海通
、香港交易所、财通证券。『1』 据财新报道，9月16日中保协分别针对短期医疗险 、长期医疗险和惠民保 ，发布3份示范条款的征求意见稿，示范条款是规范保险合同内容的行业示范性借鉴 文本 。中保协在此次征求意见稿起草说明中表示
，在特定药品费用保障方面，“示范条款明确了保险公司约定的特定药品清单 ，需涵盖协会发布的商业健康保险药品保障清单 ”
。这意味着中保协制定的药品清单一旦落地
，将通过与示范条款的配套衔接，成为各类医疗险产品制定药品保障范围时需要遵循的行业标准。我们认为 ，药品等保障服务规范
、扩容利于健康险高质量发展 。『2』 保险板块估值和机构持仓仍在低位
，长端利率底部震荡、负债成本持续下降带来的利差企稳逻辑延续，同时存款迁移下保费端增长驱动有望延续 ，行业长逻辑利于支撑板块估值回升
，3季度投资业绩 、负债端和COR等数据同环比或有弱化，风格成为主要驱动
。推荐高股息率的中国太保、中国平安和中国财险。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：广发证券
、华泰证券、中国太保 、江苏金租
、中国财险；中信证券、中金公司H 、中国平安
、同花顺、国泰海通 、香港交易所
、财通证券 。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期
。

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开源非银金融研究团队

研究方向：券商
、多元金融等

个人履历：对外经济贸易大学经济学硕士，2026年7月加入开源证券研究所
，主要负责券商、财富管理等领域研究。

邮箱：yinziming@kysec.cn  

证书编号：S0790126070027

研报首次发布时间：2026.9.20