中信证券研报认为，连锁药店行业门店出清持续 ，结构分化 ，龙头药店优势明显。2025年行业整体运营指标有所修复 。从上市公司2026年半年报来看，龙头连锁业绩向好 ，已有公司重启扩张 。当下 ，龙头连锁药店估值性价比突出，维持连锁药店行业“强于大市 ”评级。
连锁药店｜出清持续结构分化 ，龙头连锁业绩向好重启扩张
连锁药店行业门店出清持续 ，结构分化，龙头药店优势明显 。2025年行业整体运营指标有所修复 。从上市公司2026年中报来看 ，龙头连锁业绩向好 ，已有公司重启扩张。当下，龙头连锁药店估值性价比突出，维持连锁药店行业“强于大市 ”评级 。
▍行业门店出清持续 ，结构分化 ，龙头药店优势明显 。
根据国家统计局、国家药监局 、《中国药店》杂志，2025年国内零售药店数量较2024年的68.37万家快速下滑至65.6万家 ，连锁企业较2024年的6667家大幅减少251家至6416家 ，中小型连锁承压明显，行业龙头相对受益。根据《中国药店》杂志 ，2025年我国连锁药店的前十强 、五十强、百强企业的增速高于行业平均 ，行业集中度仍在提升，且具有较大空间 。大数据赋能医保飞检 ，飞检更严格 、更精准 ，我们认为，龙头连锁上市公司将会通过加盟 、并购、新开等方式主动 、被动地整合市场 ，行业龙头集中度提升在即 。院外市场扩容持续 ，龙头药店优势值得关注。
▍2025年行业关键运营指标有所修复。
行业坪效 、人效指标有所下滑，人均守备率继续上升 。客单价有所降低、品单价保持稳定 。根据《中国药店》杂志，2025年行业平均毛利率为29.90% ，基本稳定 ，净利率有所修复。2025年行业平均毛利率相较于2024年基本持平，高毛利时代难以复现 。我们认为行业净利率将走向结构性分化 ，小企业难以盈利 ，同时行业商品结构变化持续，处方外流趋势持续兑现 。
▍上市公司2026年中报总结：业绩向好 ，重启扩张。
我们选取7家龙头上市公司作为分析对象 ，2026H1龙头连锁上市公司经营指标修复强劲，其中2026Q2板块收入端和利润端的同比 、环比均有明显改善 ，表明龙头连锁上市公司已经率先迎来经营拐点 。龙头连锁毛利率基本保持稳定 ，净利润明显提升 。从龙头连锁的收入结构看，中西成药占比稳定提升 ，医院药品外流大逻辑逐步验证。
▍风险因素：
并购整合不达预期 ，竞争过度致毛利率下滑，处方外流推进不及预期，个人医保账户改革影响 ，门诊统筹推进慢于预期等 。
▍投资策略 。维持连锁药店行业“强于大市”评级。
（文章来源：界面新闻）
