低价订单交付致盈利承压，政策加码打开海风空间 ，下半年风电有望迎量利拐点。

　　2026年是“十五五 ”规划的开局之年
，国内风电行业正式告别以往靠抢装冲规模的粗放发展模式，步入稳节奏 、重质量的全新发展阶段 。从上半年行业运行情况来看 ，全国风电装机稳步扩容
，产业链订单交付有序落地，A股风电上市企业整体营收实现稳健增长
。但亮眼的营收数据背后 ，行业“增收不增利
”的结构性问题愈发突出，多数企业盈利空间被压缩
，个股业绩分化明显，更有5家产业链企业陷入亏损困境。那么 ，风电的拐点何时到来？

　　风电行业收入稳步抬升

　　依托国内新能源转型持续提速
、海陆风电项目常态化落地
，2026年上半年，国内风电产业整体走势稳健 。根据国家能源局公开数据 ，上半年全国风电新增并网容量3862万千瓦
，其中陆上风电扛起主力大旗，新增3778万千瓦 ，海上风电新增84万千瓦；截至6月底
，全国风电累计并网容量达6.79亿千瓦，同比增长18.5%
。同期全国风电累计发电量5984亿千瓦时 ，机组平均利用率稳定在90.9%
，行业消纳情况整体良好。

　　行业整体发展稳健，直接带动A股风电上市公司营收增长 。据Wind数据 ，A股风电行业50家成分股2026年上半年合计实现营收3290亿元，较去年同期3007亿元同比增长9.40%。在市场格局方面
，龙头企业凭借资源、技术 、资金的综合优势，继续主导国内风电市场 ，行业前十家企业的营收合计占行业总营收的64.06%
，与去年同期64.16%占比数据基本持平
。

　　值得指出的是，行业增长红利已经不再普惠所有企业。据Wind数据 ，去年同期有35家企业实现营收正增长
，而今年上半年仅有27家；去年营收翻倍的公司尚有5家，今年仅有2家 ，分别是川能动力和电气风电
，中期营收同比增速为124.78%
、112.27% 。

　　川能动力给出的增长理由主要有三点：一是公司把握锂产品市场费用 上行机遇，有序组织生产经营 ，公司锂电业务产品销售数量、销售费用 同比增长
，锂电业务收入 、利润同比大幅上升；二是上年同期因国家电网改造等因素送出受限、部分风电项目配合国网停电检修等原因导致发电量减少，本期上述影响减弱；三是公司兴隆
、堵格二期、淌塘三期等风电项目部分投产发电 ，公司的投运风力发电装机规模有所增长
。

　　盈利分化显著

　　相较于营收的稳步增长，风电行业今年上半年的盈利表现却不及预期。

　　统计数据显示
，2026年上半年50家风电成分股合计净利润333亿元，较去年同期378亿元同比下滑11.98%；盈利企业数量从48家缩减至45家 ，电气风电 、中船科技
、运达股份等5家企业出现不同程度亏损
，产业链整体盈利压力全面凸显 。

　　产业链上游的风电运营商是本次行业盈利下滑的重灾区
。龙头企业华电新能上半年规模持续扩张，实现营业总收入217亿元 ，同比增长8.36%
，期末风电装机达到4499万千瓦，市占率同比提升0.43个百分点 ，新增、在建项目储备充足。然而规模扩张并未带来利润增长
，公司上半年净利润44.96亿元，同比大幅下滑33.70% 。

　　导致华电新能业绩下滑主要有三大因素：一是新能源全面参与电力市场化交易 ，叠加部分区域风光资源偏弱 、机组利用小时数下降
，上网电价有所回落，项目度电收益持续缩水；二是联营企业投资收益同比减少7.8亿元 ，从投资端拖累整体业绩；三是陆上风电增值税即征即退优惠政策退出，直接导致公司利润减少2.58亿元
。这是当前国内风电运营企业面临的共性难题：政策红利逐步退坡
、市场化竞价愈发激烈
，存量项目的盈利空间被持续压缩。

　　产业链中游的整机制造企业，则深陷“量增利减”的困境 ，订单交付越多
，盈利压力反而越大 。以电气风电为例，其上半年营收直接翻倍 ，但净利润却亏损5.46亿元
，增收不增利的问题十分突出，背后的原因主要在于订单结构失衡：上半年高毛利的海上风电项目交付占比大幅下滑 ，低毛利的陆上项目成为交付主力
，直接拉低公司整体毛利率，再叠加自持风场发电收入同比减少26.19% ，最终出现营收大涨、业绩亏损的局面
。

　　运达股份的基本面表现同样体现了行业“量增利减 ”的现实。今年上半年
，运达股份风机对外销量同比大增41.65%，销售收入突破125亿元 ，但公司依然亏损2.52亿元 。半年报披露，公司亏损核心源于多重因素叠加：本期交付多为2024年—2025年费用 战低谷期的低价存量订单
，叠加原材料涨价 、海运成本上升
、美元汇率波动冲击出口业务，同时公司计提大额风机三包运维费用、存货跌价损失 ，进一步压缩利润空间
，最终导致风电板块毛利率同比下降3.68%。

　　除上述公司外，中船科技 、海力风电等企业也受到行业内卷
、原材料涨价、海风报价下行等影响出现亏损 ，制造端盈利压力全面凸显
。

　　当然
，行业也并非全线承压，部分企业凭借精准的业务布局和精细化成本管控 ，实现逆势盈利高增
，进一步拉大了行业业绩差距。比如东方电气在上半年营收仅微增1.24%至386亿元情况下，净利润同比大增28.96%至26.58亿元 。分析其业绩亮眼的原因 ，是风电设备主业毛利率稳步修复
，叠加水电 、火电装备业务稳健盈利形成有力支撑，同时多重正向财务因素加持：公司本期毛利率同比提升0.36个百分点至15.82% ，参股企业投资收益、股票公允价值变动合计增收2.64亿元，资产减值损失同比减少1.68亿元
，多重利好共同推动利润大幅攀升
。

　　与东方电气相比，川能动力则是依靠“新能源电力+锂电材料
”双主业优势 ，净利润同比大增130.73%。一边是风电光伏新项目并网投产
、售电量稳步提升；另一边是锂电产品量价齐升
，成功对冲风电行业单一业务的盈利压力 。

　　长期成长逻辑确立

　　虽然风电行业整体利润表现不及预期，但2026年密集落地的“十五五”顶层政策 ，已经为行业未来五年的高质量发展划定清晰路径
。

　　今年6月—7月
，国家接连出台《新型能源体系建设“十五五 ”规划》《可再生能源发展“十五五”规划》两大核心文件，搭建起风电行业全新的发展框架。顶层规划明确了风电的主力电源定位 ，通过量化增长目标
，彻底打开行业增量空间 。

　　政策明确，2030年风电、光伏合计装机比重将突破50% ，成为我国电力装机的核心主体
，非化石能源发电量占比同步超50%
。针对市场关注度比较高 的海上风电，政策给出明确量化指标：“十五五
”期间海上风电新增开工规模约1亿千瓦 ，2030年累计装机突破1亿千瓦。同时，国家明确布局渤海 、黄海
、东海、南海四大海域海上风电基地
，大力推进深远海风电规模化开发，鼓励风电与海洋牧场 、海底算力
、海水淡化等业态融合发展 ，探索海上能源岛新模式
，为塔筒、桩基 、海工装备等全产业链带来长期增量市场 。

　　除了顶层扩容规划，一系列配套政策也从需求
、交易、消纳多维度完善行业生态 ，逐步化解行业短期盈利痛点
。

　　比如在绿电消纳与需求端
，今年4月落地的消纳责任新规，将石化 、化工两大高耗能行业纳入绿电强制消费范围 ，同时提高算力枢纽绿电使用比例
，通过刚性考核持续拉动绿电刚需；5月推出的多用户绿电直连政策，打破传统单一用户对接模式 ，支持工业园区
、算力集群抱团配套风电项目
，以用电需求匹配新能源装机、实现就近消纳，激活了分散式风电的下沉市场。持续加码的“双碳”考核 ，也倒逼地方政府 、高耗能企业加大绿电采购力度，为风电项目收益稳定提供长期保障 。

　　电力市场化改革的持续深化
，也在重塑风电行业的盈利体系。全国统一电力市场建设提速，打破区域交易壁垒 ，推动风电全面参与现货、中长期
、辅助服务市场
，拓宽了风电的收益渠道
。同时，海上风电增值税即征即退50%的政策延续至2027年底 ，精准对冲深远海项目建设成本高、投资周期长的行业痛点；AI与能源融合 、算电协同等新政落地
，推动风电就地消纳
、拓展非电应用场景，进一步丰富了风电的价值变现方式。

　　正是在政策持续引导下 ，风电产业从“拼规模、抢增量 ”转向“提质量 、降成本
” 。资料显示
，20兆瓦级大容量机组
、16兆瓦漂浮式风电平台、超高压柔性直流输电等核心技术近来 已实现工程化落地，海上风电开发从传统浅海单桩模式 ，拓展到导管架 、漂浮式基础等多元路径
，技术壁垒和单项目价值量持续提升；陆上风机聚焦复杂工况定制化研发，数字化智能运维全面普及 ，持续压低全生命周期度电成本
。

　　政策持续加持下，风电行业已彻底告别野蛮生长
，迈入技术驱动
、质量优先、多元赋能的高质量发展新阶段。

　　券商研报积极看多

　　结合券商最新研报来看，随着装机拐点到来 、前期低价订单逐步出清
、政策红利持续释放 ，行业下半年有望迎来量利齐升的修复行情 。

　　兴业证券在研报中表示
，上半年国内风电需求阶段性承压，下半年已现明显拐点 ，风机盈利回升可期
。装机维度看
，今年1月—7月风电新增装机47.07GW，同比下降12% ，主要受去年抢装潮形成的高基数影响。今年7月单月新增装机8.45GW
，同比增长270%，四季度是传统装机旺季 ，因此看好下半年装机需求持续放量 。招标维度看
，2026年上半年国内风电招标容量合计47.33GW（含机组/框采/技改/(E)PC），同比下降23% ，但7月以来，央国企框采/集采领衔释放风机需求
，1月—8月国内风电招标容量合计87.64GW（含机组/框采/技改/(E)PC），同比-1% ，修复至去年同期水平
，对明后年装机形成支撑
。费用 维度看，国内陆风机组中标均价持续回暖 ，1月—8月国内风机中标均价（含塔筒）为2056元
，较2025年全年上涨约5%，整机制造端毛利率已现修复。

　　国金证券也表示 ，6月以来
，国内风电装机出现明显拐点，进入下半年常规装机旺季 ，叠加上游原材料成本压力逐步减弱
，看好板块收入、盈利在下半年逐步实现修复 。

　　东吴证券则在研报中指出：海风方向，2026年装机确定性增强叠加深远海进展基础上 ，远期空间确立，相关海风标的有望享受盈利和估值的同步上调；陆风方向
，2026年风机企业交付涨价后订单，盈利弹性较大
。

　　总之 ，2026年上半年风电行业的“增收不增利”
，只是产业转型升级的短期阵痛，并非赛道成长见顶。在“十五五 ”政策全面护航 、技术持续迭代、全球需求扩容的多重红利加持下 ，风电行业中拥有核心竞争力的优质企业
，将持续穿越行业周期，稳步兑现成长价值 。

（文章来源：证券市场周刊）